在 10 月 11 日创纪录的全市场强平后，主流交易所订单簿一度变空，做市资金明显后撤，导致可承接的挂单深度骤降。10 月末起，比特币与以太坊价格反复走弱、波动加剧，风险偏好下行。更重要的是，币种的分化在 10 月后进一步扩大，比特币仍有机构买盘与流动性承接，但山寨币板块的做市与市场深度承压更重，价格对同等规模买卖盘的敏感度显著上升。
这种流动性的脆弱正被放大为肉眼可见的修罗场。我们观察到近期加密市场各币种的涨跌幅较此前更为剧烈且迅速。同一交易日内，高位拉升与深度回撤交替出现，K 线影线显著变长，1-4 小时级别的「跳空式」波动增多。
JELLYJELLY 的走势就是一个典型样本。11 月 4 日，JELLYJELLY 在约 0.05 美元一线企稳后启动上攻，一路拔到高点，直到 11 月 5 日凌晨 5 点（UTC+8）出现直线式拉升，最高触及 0.517 美元，少量主动买单就能层层扫空上方挂单、形成跳跃式抬升。随之而来的，是高位承接不足与做市风险敞口收缩，短线资金获利了结后，JELLYJELLY 价格很快脱离峰值并进入快速回落区间。
从 11 月 5 日见顶后到 11 月 7 日，价格一路回吐至 0.09 美元，整个时间仅仅三天，就走出一段直上直下的过山车行情。放量冲顶后 JELLYJELLY 成交量逐级走低，未平仓量（OI）从前高快速回落，配合价格下跌。简单说，就是薄深度里被资金直拉，高位承接不足后又直砸。
眼一睁一闭，行情没了钱也没了
除了 JELLYJELLY 外，还有许多币种在短期里经历加速版行情，不少小币把主要行情挪到了东八区的凌晨或清晨。MMT（Momentum）也是这类凌晨行情的代表。11 月 5 日 06:30（UTC+8）出现尖顶式拉升，价格从约 0.47 美元在极短时间内被抬到约 4.00 美元一线，随后一路震荡走低并回到 0.50 美元附近。
这些操盘走势的典型做法是，要么白天一路下压或横着走，到了凌晨 2:00–7:00（UTC+8） 突然反向：要么急拉补针、要么反抽出货。例如 HIPPO 在 11 月 7 日凌晨 2:30（UTC+8）左右由横盘突然点火，短时间内拉出一截；TON Station（SOON）在 11 月 5 日凌晨 3:30（UTC+8）附近直线冲顶后回落；CUDIS 在 11 月 5 日凌晨 3:30（UTC+8）出现单根放量拔高、随后逐级走低；UAI 则在 11 月 7 日清晨 6:00–7:00（UTC+8）一带先踩出低点再迅速反抽。
真可谓是，眼一睁一闭，行情没了，钱也没了。昨天还在涨幅榜的，今天直接跌幅榜；强反弹和深回撤在两小时内互换位置，留给操作的只有「要么上车太慢，要么下车太晚」。
板块分化明显，轮动速度极快
据 SoSoValue 数据，加密市场涨跌分化，其中，DePIN 板块 24 小时上涨 10.93%，板块内，Filecoin（FIL）大幅上涨 51.83%，Arweave（AR）上涨 37.92%。但 Bitcoin（BTC）下跌 1.63%，跌破 10.2 万美元，Ethereum（ETH）下跌 2.37%，回调至 3300 美元附近。
表现亮眼的板块还包括，AI 板块上涨 6.01%，其中，Sui 生态 AI 基础设施 DeAgentAI 代币 AIA 强劲上行，突破 12 美元，创历史新高，24 小时涨幅达 685.95%。DeAgentAI 是覆盖 Sui、BSC 和 BTC 生态系统的 AI 代理基础设施，赋能人工智能代理在链上实现无需信任的自主决策能力；Sapien（SAPIEN）受币安上线现货交易对等因素影响，盘中拉升 187.63%。Layer2 板块上涨 0.82%，Stacks（STX）上涨 5.37%。
其他板块方面，CeFi 板块下跌 0.14%，板块内，Mantle（MNT）相对坚挺，上涨 2.12%；Layer1 板块下跌 0.34%，但 Zcash（ZEC）持续上攻，再度上涨 15.73%，同时，Internet Computer（ICP）上涨 18.72%；Meme 板块下跌 1.78%；DeFi 板块下跌 2.04%，但 MYX Finance（MYX）上涨 22.94%。此外，昨日领涨的 PayFi 板块迎来回调，24 小时下跌 4.01%，Dash（DASH）逆势上涨 15.74%。反映板块历史行情的加密板块指数显示，ssiDePIN、ssiSocialFi、ssiLayer2 指数分别上涨 13.57%、1.52%、1.40%。
这种波动结构还呈现出三个特征：其一，资金轮动加快，涨幅榜与跌幅榜快速互换，强势币次日转弱、弱势币错杀反弹的概率上升；其二，衍生品杠杆加剧反馈，永续合约持仓在短时间内集中增减，资金费率与基差频繁翻转，诱发局部的强平链式反应；其三，消息敏感度提高，细碎的链上 / 项目侧动向在低深度环境下被放大，算法与高频策略更容易触发瞬时行情。
